新浪科技讯 北京时间3月18日凌晨消息，美国投资公司天灏资本(T.H.Capital)今天发布研究报告，将优酷土豆(NYSE:YOKU)的股票评级维持在“持有”不变。

　　以下是报告内容摘要：

2015年盈利前景或因内容和宽带成本上升而被推迟；维持“持有”评级

优酷土豆将于美国东部时间3月19日(北京时间3月20日凌晨)美国股市收盘后公布2014财年第四季度财报，并在同日美国东部时间3月19日21点(北京时间3月20日9点)召开财报电话会议。我们预计，优酷土豆2014财年第四季度业绩和2015财年第一季度业绩展望不会有任何上行空间。

我们认为，为了在吸引眼球和提高流量方面保持竞争力，优酷土豆必须进行投资以获取优质内容。虽然这些优质内容(尤其是流行电视剧集和综艺节目)可能带来流量和收入，但同时也会导致宽带成本增长。此外，移动流量的增长也需要优酷土豆在2015年中付出更多的宽带成本。因此，内容和宽带成本的增长可能会成为优酷土豆在可以预见的未来实现盈利的主要障碍。有基于此，我们下调了对优酷土豆2015财年业绩的预期，并将其股票评级维持在“持有”不变。

-上调2015财年内容成本预期，原因是受优质内容竞争影响：

我们已将2015财年优酷土豆的内容成本预期向上修正至5.397亿美元，相比之下此前预期为4.354亿美元，尤其是因为高价优质内容的数量有限，因此竞争十分激烈。我们认为，针对这些优质内容(尤其是流行电视剧集和综艺节目)的竞争可能不会在近期内终结，因为这些内容是流量的主要来源和营收增长的推动力。

据我们的自有数据显示，就电视剧集而言，优酷土豆已经发布了60项优质内容，在同业公司中是最高的，其观看次数在第四季度中超过了50亿次，相比之下其他同业公司约为25项，观看次数少于优酷土豆。在2015年1、2月份，优酷土豆发布了18部新的电视剧集，其次是腾讯(0700.HK)的17部，再次则是爱奇艺/PPS的10部。但是，爱奇艺/PPS的观看次数则是最高的，达44.8亿次，其次是腾讯的41亿次和优酷土豆的35.5亿次。优酷土豆的视频观看次数主要来自于两部新的电视剧集，分别是《何以笙箫默》和《千金女贼》。

-上调2015财年宽带成本预期：

我们已将2015财年优酷土豆的宽带成本预期向上修正至2.201亿美元，相比之下此前预期为1.955亿美元，主要由于移动流量增长以及高清视频的需求增长。

据我们的自有数据显示，截至2015年2月28日，优酷土豆移动应用的累计下载量增长至28亿次，相当于截至2014年3月31日的11亿次的2.5倍。另外，PC宽带网络的改善触发了用户对高清视频的需求，可能会比以前消耗更多的带宽。

-与阿里巴巴集团之间的合作还处在早期阶段，无法令优酷土豆变得与众不同：

2014年10月，阿里巴巴集团(NYSE:BABA)与优酷土豆正式宣布达成有关中国在线营销领域的数据技术化进程的全面合作，这可能会推进阿里巴巴集团的产品数据与优酷土豆的用户行为数据之间的匹配，我们认为这可能要求当前的广告显示业务模式转变为基于表现的广告模式。举例来说，优酷土豆已经涉足以电子商务为基础的视频节目“万货”，消费者可在观看内容时点击库存单位(SKU)商品，从而在淘宝网或天猫商城上购买产品。

虽然我们仍旧看好这项大数据合作的方向，但目前该合作仍处在非常早期的阶段，可能无法在短期内带来任何重大的营收贡献。

-估值：

虽然我们仍旧看好上述合作的长期前景，但我们认为阿里巴巴集团的参与无法在近期内给优酷土豆带来任何重大的营收贡献。另外，内容相关的竞争继续升温，但并未带来相关的营收增长。就目前而言，我们看不到任何清晰的营收和利润率增长道路。有基于此，我们认为优酷土豆的当前股价反映了其公允价值，并维持其“持有”评级不变，直到看到流量商业化发生重大变化和利润率提高时为止。

-拨入信息：

优酷土豆将于美国东部时间3月19日(北京时间3月20日凌晨)美国股市收盘后公布2014财年第四季度财报，并在同日美国东部时间3月19日21点(北京时间3月20日9点)召开财报电话会议。投资者可拨打电话1-866-519-4004收听电话会议，密码为“Youku#”。(唐风)