新浪科技讯 北京时间3月4日上午，派杰今天发布研究报告，维持京东(Nasdaq:JD)股票“中性”(Neutral)评级，目标股价为32美元。

以下为报告概要：

总结

京东今早公布了2014年第四财季业绩，营收约较华尔街预期高出5%，利润也略好于华尔街预期。虽然iPhone 6可能仅贡献了约1%的增长，但这一超预期表现的动力源自该平台更广泛的普及率(新用户)以及现有用户的购买频率增加。我们相信，虽然京东的规模小于阿里巴巴，但其商业模式将在未来几年抢夺阿里巴巴的市场份额。

——如果我们认可它，为什么还维持“中性”评级？从根本上讲，我们认可京东在中国采取的战略。我们还相信，中国的电子商务在全球范围内仍是一个较好的增长主题。虽然我们对该品牌的乐观情绪正在提升，但仍然维持该股“中性”评级，原因是我们正在观察该公司的盈利情况。我们预计，与亚马逊一样，投资者仍将越发关注该公司的盈利能力。如果我们相信其盈利能力相对稳定，便会重新进行评估。

——业绩和预期。该公司当季营收为56亿美元，华尔街预期为53亿美元，当季每股收益为0.01美元，华尔街预期为0.02美元。该公司预计第一财季营收为5.6亿至5.8亿美元，略高于华尔街分析师5.6亿美元的预期。该公司预计2015年的净利润率预期为0.5%至0.0%，由于华尔街采用不同的测算方法，所以很难知道平均预期，但我们相信，这基本与之前的短期预期一致。我们的预期略高于公司指导性预测(预计non-GAAP净利润率为0.3%)，因为该公司的预期历来比较保守。

——订单趋势向好凸显互动率。管理层在电话会议上谈及了2008客户群的进展：这一客户群过去几年每一年的订单都会增加，从2013年的每年17个订单增长到2014年的每年19个订单。这是一个长期的经济动力，原因是我们相信保留用户所花费的营销开支远低于获取新用户所花费的营销开支。这也表明该群体对京东平台的依赖度。我们认为，这与亚马逊借助忠实用户创造的强劲循环业务的进程相仿。

风险：来自其他中国电子商务企业的竞争、无法建立订单履行网络以及中国消费者情绪改变。(书聿)