新浪科技讯 北京时间2月13日上午消息，摩根士丹利今天发布研究报告，维持百度(Nasdaq:BIDU)股票“增持”(Overweight)评级，但将目标价从275.20美元下调至258美元。

以下为报告概要：

百度2014年第四财季营收符合预期，但利润率低于我们的预期。移动营收在总营收中的占比为42%。但品牌广告和推广活动有可能对2015年的利润构成影响。维持“增持”评级，估值有吸引力。但我们略微下调了目标价。

百度股价对应2015年的non-GAAP(非美国通用会计准则)市盈率为26倍，目标价对应的市盈率为32倍。预计2015至2017年的non-GAAP每股收益年增长率约33%：我们基本维持营收预期不变，但将2015至2017年的non-GAAP每股ADS(美国存托股份)收益下调8%至12%。我们6%的目标股价下调幅度比较温和，是因为我们预计O2O投资将在2017年开始收到回报，而长期non-GAAP营业利润率将恢复到30%以上。

第四财季营收符合预期，利润未达预期：总营收同比增长47.5%，至140.5亿元人民币。non-GAAP营业利润同比增长12.8%，至32.9亿元人民币。non-GAAP每股ADS摊薄收益同比增长18%，达到9.97元人民币(约合1.61美元)，较我们的预期低了约7%，较分析师平均预期低了约3.5%。

移动营收创新高：第四财季移动营收达到总营收的42%，高于第三财季的36%和一年前的20%。去年12月，移动端搜索营收首次超过PC端。每用户每天的移动搜索量同比增长22%，移动流量在总流量中的占比于第三财季超过50%，此后还在进一步增加。百度目前拥有5.4亿移动搜索月活跃用户，日应用分销量达到1.74亿，高于第三财季的1.6亿。

2015财年第一财季营收预期不足为虑：第一财季营收指导性预测为同比增长33%至38%，表面看来，这似乎较第四财季大幅放缓。然而，管理层在电话会议上多次重申春节较晚产生的影响非常显著，而且第一财季的同比增长率并不能反映全年的营收增幅。我们预计第二财季的营收增长将重新加速。移动端的商业化能力将继续缩小PC端的差距，并将最终超越PC端。

O2O投资是百度未来增长的关键，但可能蚕食2015年的利润率：虽然百度2015年投入的应用预装成本可能降低，但该公司却计划开展更多品牌宣传和推广活动，尤其是在移动产品和服务领域。百度希望打造一个真正将人与服务连接起来的生态系统，因此计划展开大举投资。我们相信，百度将花费更多资金为其O2O服务培养更多忠实用户，包括百度开放服务平台(包括直达号等业务)、百度外卖和糯米等。但与此同时，该公司不会花费太多资金提供纯粹的补贴，这种模式难以带来真正的长期价值。随着内容成本的增加(主要源自爱奇艺)，我们预计2015年的non-GAAP净利润率将同比下降3个百分点。(书聿)